肖筱林，龚六堂，2019，“数字钱币研究综述: 2009-2019“，事情论文.
首先，央行数字钱币的设计很是要害，差异的设计会导致很是差异的政策传导结果和宏观经济影响。譬喻，在一个央行数字钱币全面代替现金而成为独一法币（也是生意业务前言）的经济体里，假如贸易银行可以或许获取央行数字钱币并作为筹备金，那么，央行数字钱币利率上升，在绝大大都环境下对企业投资是正向的浸染。那些没有申请到银行贷款的企业，仅仅利用内源融资手段（即本身持有的央行数字钱币），一旦利率上升，企业的内源融资也相应增加，因此最终会增加实体投资；而那些申请到银行贷款的企业，跟着利率上升，银行可以或许获取的存款和筹备金也上升，所以可以或许提供更多贷款，因此这一范例的企业的最终投资也会增加；最终，绝大大都的一般平衡功效是企业的总体投资会增加。可是，对贸易银行的影响却巨大得多，在多重平衡的差异环境下，以对贸易银行最终利润的影响来说，大概是正面的，也大概是负面的。对较量而言，假如贸易银行不可以或许获取央行数字钱币并作为筹备金，那么对企业投资的影响，仅仅是有利于那些仅有内源融资的企业投资，对既有内源融资又有外源融资（银行贷款）的企业来说，其影响不确定，对贸易银行最终利润的影响也不确定。同样的，在央行数字钱币和现钞并存的经济体里，取决于差异设计，引入央行数字钱币对企业投资和贸易银行的影响，越发巨大多变。
第三，从钱币政策的角度，央行数字钱币利率可以成为一个独立的钱币政策东西。前文已经提及，连年来主要发家经济体已经进入零利率下限甚至负利率区间，这使得负利率实质上已经成为一种非通例的钱币政策东西。现金所具有的零利率下限一直是现代钱币经济体系的重要基石和准绳，一旦产生改变，对付金融市场的利率传导，以及金融市场的不变都带来一些不行知的因素和风险。在现金的利用比例逐渐下降，甚至不少人预测终有一天现金将彻底退出畅通而被数字化的法币取而代之时，附带的“福利”之一，就是央行可以对后者付息了，甚至可以按照需要将其设为负利率。我们的论文阐明昭示，岂论是在单一的央行数字钱币体系，照旧其与现金并存的系统，央行数字钱币利率确实可以成为一种独立的钱币政策东西，其对贸易银行的传导，以致最终传导到实体经济（企业投资），都有径可循。
其次，央行数字钱币刊行的初始阶段，假如是跟现钞并存，需要通过相关设计确保二者可以或许共存。以直觉来说，在同一个经济体中假如有两种差异形态的法币共存，假如二者的成果和用途完全沟通，付息的央行数字钱币只有在名义利率跟现钞沟通（便是零）的时候，才大概二者共存。我们在论文中思量了央行数字钱币刊行的一种特定的设计方案：贸易银行可以辅佐企业储存央行数字钱币，但不能接收其为存款，也不能将其作为筹备金，即只能接收现金作为存款和作为筹备金。在这一设计方案下，差异的多重平衡下，两种法币并存的条件差异。个中两种平衡，依然跟之前的功效一样，即央行数字钱币的名义利率便是零时，才可以跟现钞共存；别的两种平衡下，详细来说，当贸易银行贷款受到限制时，也正是现金能浮现其特别代价的时候，那么两种法币可以共存，并且央行数字钱币利率上升时，对两类企业投资的浸染正好相反：利率上升有助于仅依赖于内源融资的企业增加实体投资，却会促使同时利用内源和外源融资的企业淘汰实体投资。这是因为央行数字钱币利率上升，使得企业愿意持有更多的央行数字钱币和更少的现金，这会使得贸易银行接收的存款淘汰，筹备金相应淘汰，以及可否发放的贷款淘汰，最终这种负面效应对后一种企业中发生了压倒性的影响，使得其实体投资最终淘汰。这一功效跟单一央行数字钱币模子下对企业投资的影响很是差异。
Andolfatto D. (2018), "Assessing the Impact of Central Bank Digital Currency on Private Banks", working paper 2018-026B, Federal Reserve Bank of St. Louis.
在这篇文章中，笔者试图对央行数字钱币举办“科普”。到底什么是央行数字钱币呢？它跟现实糊口中现钞以及比特币这样的新型加密数字钱币对比，有什么区别？简朴来说，既然是中央银行刊行的，央行数字钱币其实就是数字化的法币，跟畅通中的现钞本质沟通，只是形式纷歧样。实际糊口中，由于现钞的印制、运输和结算，本钱都很高，加上微信和付出宝等移动付出技能的迅猛成长，现金的利用已经逐年下降，中国畅通中的现金占广义钱币供给M2的比例从2009年的6.3%已下降到2018年的4%（肖筱林，龚六堂，2019）。
虽然，每个国度的金融体系和钱币政策体制差异，是否需要回收央行数字钱币利率这一新型钱币政策东西，必需详细环境详细阐明。以中国来说，今朝正致力于构建包罗“麻辣粉”MLF （medium-term lending facilities，，中期借贷便利）, “酸辣粉”SLF（short-term lending facilities，短期借贷便利）在内的“利率走廊”，再加上果真市场操纵，实际是一种殽杂的钱币政策操纵体制。在这一体制中，引入央行数字钱币，会对贸易银行和钱币政策传导发生什么样的影响，是笔者之一（肖筱林）和其相助者正在举办中的研究。
如何设计央行数字钱币？
Dong, Mei and Xiao, S. Xiaolin (2019), “Central Bank Digital Currency: a Corporate Finance Perspective”, mimeo
央行数字钱币是法币的将来吗？
论文模子聚焦的主角是企业和贸易银行，并且对贸易银行的建模设定是：其从有闲置资金的企业手里接收存款，再发放贷款给那些需要特别活动性的、有投资时机的企业。这也意味着企业持有的央行数字钱币和银行存款是互补品，而不是替代品。它们是替代品的典范环境是：小我私家同时持有法币（现钞或央行数字钱币）和银行存款（或微信、付出宝等存款相关产物），再按照差异生意业务范例利用差异的付出手段（见Keister and Sanches 2018, Andolfatto 2018和 Chiu et al. 2019）。
2019年6月，美国社交媒体巨头Facebook连系二十多个相助同伴，配合宣布了新型加密数字钱币“Libra”(天秤币)的白皮书。其“不变币”的设计，以及试图打造超主权全球钱币和提供金融基本设施的弘大野心，引起了各国央行和金融禁锢机构的惊愕和存眷。七月以来，中国人民银行的几位官员也连续亮相，中国的央行数字钱币（DC/EP, digital currency/electronic payment）已获得国务院的正式核准，“随时大概推出”。所有这些动静，引起了普通公家、金融界和学术界对央行数字钱币（central bank digital currency, CBDC）的强烈乐趣。
Chiu J., Davoodalhosseini M., Jiang J. and Zhu Y. (2019), "Central Bank Digital Currency and Banking", mimeo.
央行数字钱币设计的三大要害维度
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