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邹传伟:Libra 2.0 超主权钱币的抱负与现实

第三,从超主权钱币 Libra 开始,不是一个好的贸易启动计策。首先,超主权钱币 Libra 不只要满意各钱币区的禁锢,还要满意跨境成本方面的禁锢,从一开始就面对很大合规压力,并激发主要国度在钱币主权、钱币替代和钱币政策等方面的担忧。其次,按照前文对钱币网络效应的接头,Libra 同盟需要从零开始建树一个利用超主权钱币的商品和处事网络,并教诲造就用户将超主权钱币作为付出东西和计价单元的习惯。这内里的难度不问可知。

有两个机制会放大挤兑的影响。第一,在挤兑进程中,不变币内在代价将组成市场价值的锚,从而拉低市场价值。不变币持有者会更有动力以市场价值买入不变币并赎回,出格在市场价值低于面值时。第二,假如赎回局限足够大,不变币刊行者为应对赎回,需要出售法币储蓄中的部门证券头寸。假如是「火线出售」,一方面将不得不以低于市场价值的价值出售证券,另一方面会拉低市场价值,从而进一步压低不变币的内在代价。

单一钱币不变币

币种打算。Libra 2.0 将先从 Libra Coin 钱币篮子中的钱币开始,成长单一钱币不变币(好比 LibraUSD、LibraEUR、LibraGBP 和 LibraSGD 等),供相关钱币区的住民和贸易机构利用。Libra 同盟将与全球禁锢机构、中央银行和金融机构相助,为更多钱币成长单一钱币不变币。

因为每个身分钱币的汇率走势和投资收益纷歧样,大概呈现法币储蓄池「总体富裕」,但「分币种富裕」对某个身分钱币不创立的环境。在这种环境下,Libra 网络为担保 Libra 兑现一篮子钱币的本领,将不得不在法币储蓄池中举办跨钱币再均衡,即卖出富裕水平较高的钱币,买入富裕水平不足的钱币。跨钱币再均衡会造成巨大的跨境成本活动,面对巨大禁锢排场。假如 Libra 网络不能有效举办跨钱币再均衡,纵然法币储蓄池「总体富裕」,Libra 也大概蒙受投机性进攻——投机者集中中赎回 Libra,赌 Libra 网络不能一直兑现一篮子钱币

图 1:对不变币的情景阐明

Libra 1.0 的难度主要表此刻三个方面。第一,Libra 的刊行和赎回陪伴着一篮子钱币资产的转移。思量到差异钱币区在金融基本设施上的差别以及托管银行网络,这会造成很大的运营难度和巨大度

应用场景。Libra Coin 将作为高效的跨境结算币。在那些还没有单一钱币不变币的国度,Libra Coin 将为住民和贸易机构提供一其中立、低风险的选项,从而提高金融普惠性。

储蓄资产组成。单一钱币不变币将有富裕的储蓄资产支撑。储蓄资产将具有短期限、低信用风险和高活动性等特点,由现金及现金等价物、短期当局债券组成。储蓄资产至少 80% 是低信用风险的主权国度(好比主权信用评级不低于标普 A+评级和穆迪的 A1 评级)刊行的短期当局债券(好比剩余期限在 3 个月以内),这些债券需要有高活动性的二级市场。其余不敷 20% 的储蓄资产是现金及现金等价物,而且可以隔夜转投(Overnight Sweep)到钱币市场基金。这些钱币市场基金将投资于有沟通风险和活动性状况的短期当局债券(好比剩余期限在 1 年内)。

Libra 2.0 的经济学设计

以下先容性内容均翻译整理自 Libra 第二版白皮书。这版白皮书在金融专业术语的利用上存在表述不清和前后纷歧致环境,翻译中尽大概保持原意。

原文标题:《万向区块链行业研究 | 邹传伟:超主权钱币的抱负与现实——Libra 从 1.0 到 2.0 的启示》

在 Libra 2.0 中,法币储蓄池没有「总体富裕」条件,只需要对每个单一钱币不变币满意「分币种富裕」条件即可,而这会受到主权国度的明晰禁锢。另外,法币储蓄池不需要做跨币种再均衡,不会引起巨大的跨境成本活动。

授权经销商可以直接与法币储蓄池生意业务(实际上是与 Libra 网络生意业务),生意业务的一边是 Libra,另一边是一篮子钱币。假如是单一钱币,那么当美元、欧元、日元、英镑和新加坡元 5 个钱币区对 Libra 的需求占比与 Libra 钱币篮子权重纷歧致时,容易造成法币储蓄池的钱币组成失衡。而授权经销商与地址国的 Libra 用户之间的生意业务利用本国钱币。这样,授权经销商需要常常去外汇市场上调解外汇头寸,并大概存在授权经销商和法币储蓄池两个层面的轧差机制(图 3)。

Libra 从 1.0 到 2.0 的最大转向在超主权钱币定位上——Libra 2.0 尽量包括超主权钱币打算 Libra Coin,但重要性已显著下降。Libra 2.0 将由单一钱币不变币主导,超主权钱币 Libra Coin 仅是增补。不只如此,超主权钱币 Libra Coin 的实现方法和应用场景也都与 Libra 1.0 有明明差异。如何领略 Libra 2.0 的这个转向?这个转向对 Libra 项目接下来成长有什么影响?这是本文试图答复的问题。

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