「假如说传统生意业务所是私营大型超市，那么 Uniswap 则是众筹自动售卖机。」
活动性分为两种: 市场活动性和融资活动性。市场活动性来自于自身成本，即将手上的资产出售为现金，Uniswap 的众筹资金池正是如此；而融资活动性则来自于用将来收入和诺言或抵押物，借来现金的本领，后者是现代金融。作者：潘超 MakerDAO 中国区认真人
存货是做时间的生意，只要在风险可控的范畴内，做市商可以用双方的存货接收短时的需求变革，而无需改变价值。正如大型超市一样，固然迟早的人流量差异，但商品的价值在一天内并不会变换，得益于货架和客栈里的存货缓冲。沃尔玛超市是一个高活动性的市场：快速、大额生意业务、不影响价值。现实糊口中，我们既需要自动售卖机办理一时之需，同时更依赖大型超市满意公共日常。加密钱币的世界里，自动化做市 DEX 是 DeFi 乐高的有趣一环，但却无法成为主流。
活动性好的市场意味着你可以快速举办一笔大额交易，而不外于影响当前价值。直观地说，活动性好的市场固然价值也会有颠簸，可是走势是一连滑腻的、不会呈现断断续续的旷地。
一般而言，去中心化生意业务所主要针对笼络和清结算环节。纯 DEX 将这两个进程都放在链上的合约举办，殽杂型 DEX 往往采纳链上清结算、链下通过处事器或中继层笼络，妥协部门中心化以支持更高的生意业务频率。
众筹并非没有风险，做市商需要放弃自身对资产组合的仓位节制，交由一个恒定算法在市场颠簸中变革。举个例子，假设 Alice 向做市资金池投入 50% 的 ETH 和 50% 的 Dai (美元不变币)，得到 1% 的股份，一个月后 ETH 的价值大跌，此时做市资金池会收到大量的 ETH 卖出和大量的 Dai 买入，资金池中 ETH 和 Dai 的存货比例变革为 80% 和 20%。对付 Alice 而言，其 1% 的股份可以赎回的 ETH 和 Dai 比例将不再是一半一半，而是此时资金池 80% : 20% 的比例。Alice 被动地增加了 ETH 的价值下行风险 (50% -> 80%)，而一个月的手续费收入或许率无法对冲损失。
与传统做市商的盈利模式差异，这种模式下是套利商赚差价，做市商分红。Uniswap 的做市商并非真正意义上的做市商，他们大多是普通用户，利用自有资金。做市商按照其存入资产占资金池的比例得到份额，分得生意业务手续费。
来历链接：weixin.qq.com为什么？
原文标题：《自动化做市商 DEX 经济学》
DEX（去中心化生意业务所），顾名思义，去掉传统生意业务所一切可去的中心化环节，从笼络到清结算，甚至包罗做市。
自动化做市商 DEX 真正去掉的环节，不是做市自己，而是和任何应用一样—去中介。然而，中介和信用本是一体两面，没有做市商赚差价的市场，就如同失去搬运工的自然水，达不到最好的活动。
[1] Curve.fi 等自动化做市 DEX 基于 Uniswap 回收了越发滑腻的价值曲线，适合不变币之间的生意业务。
Uniswap 等自动化做市协议从基础上做的工作，正是用活动性池存货变革的这面镜子，模仿价值变革。
做市商如安在赚取差价的环境下，仍然担保持续的价值呢？两者好像是彼此抵牾的。
换句话说，Uniswap 做市进程实际上是参加一种非凡自动售卖机的众筹，及时分得利润。
现代做市商是不需要自有成本的，他们用现金借来股票，用股票借来现金，以到达双方的均衡，并最大化成本界线。实际上，，现代做市商俨然成为了成本的中介商，他们用本身的资产欠债表毗连各个市场，赚取差价。
原文来历：Moneyness 研究院
做市商差异于普通生意业务者，他们是风险中性的，一手持有股票，一手持有现金。在订单簿模式下，会同时布上买单和卖单，中间为价差。雷同的，柜台模式的做市商会在客户询价时给出有利可图的报价。
上图并非某个股票的价值走势图，而是做市商的库存比例变革和总成本约束。
有一种非凡的 DEX，以 Uniswap 为代表，将做市商自动化 (Automated Market Maker)，用既定算法替代人工报价，不只去掉了中心化的笼络与清结算，还消除了生意业务中的做市商，也因而在极致去中心化世界大受接待。
做市商是活动性的来历，高活动性市场需要做市商也反过来会吸引局限化的做市商参加。我们经常谈到活动性，活动性好的市场毕竟有什么特征？
问题来了，牢靠比例的变革如何回响真实的市场供需呢？要害在于套利。每笔生意业务后，由于库存的变革，模子会给生意业务资产赋予新的价值，假如价值偏离市场价值，会呈现套利时机，套利者可以凭据偏离的价值成交，得到差价回报的同时将缺少的资产补足进池子。
面向差异范例的生意业务工具，DEX 可采纳与之适应的订单簿模式或柜台生意业务模式。无论是订单簿模式照旧柜台生意业务模式，做市 (Market Making) 环节都是由人工主导的。
谜底是存货。
与传统生意业务所这样的大型超市对比，安排在民众场合的自动售卖机，人人自由可用，利便快捷，适合小额生意业务。范围在于，自动售卖机并没有对资产的订价权，其价值基础上来自于中心化生意业务所价值的镜像，并依靠套利商不绝注入资金，抹掉溢价。
Reference: Mehrling, Perry. 2016.「Re-Theorizing Liquidity.」
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