在已往的几年中。市场中一直有尽力来仿照和的产物设计中的鼓励机制。可是迄今为止，还没有在不违规的前提下，呈现一个可行的鼓励机制。今朝的DeFi项目中的管理代币设计又是此方面的一个实验。遗憾的是，这些设计依然没有可行性。这些代币设计中的一个基础的问题是追求短期的速成。为了到达速成的目标，对用户的鼓励必然是基于代币的短期迅速升值的。而这个升值是通过会合生意业务来实现的，因此代币的设计不行制止地就具有证券属性。这样的鼓励机制吸引的必然是投机用户以及他们持有的资金，必然不是对新推出的产物或处事自己感乐趣的用户。别的，同样是由于速成的需求，这样的鼓励机制最注重的是尽早收效，因此代币的释放向早期高度倾斜。但由于代币总量必然，因此鼓励的浸染很快衰减，这样的鼓励机制不会有持久的结果。
由此发生的利润是来自于推销者可能是第三方的尽力比特币产物设计中的一个重要构成部门就是它的鼓励机制。或者中本聪本人都没有预推测这个鼓励机制的巧妙之处。但比特币的乐成证明其产物的设计以及包括个中的鼓励机制的巧妙之处。纵然比特币产物自己在本日宣布，它也不会被认定是证券，也不会涉嫌违规。所以我认为，比特币产物在鼓励机制方面的设计精华至今也没有被市场认识，更不消说在其基本长举办进一步的成长。但我相信，鉴于市场中一直在此方面举办摸索，相信会很快呈现公道的鼓励机制。
尽量DeFi的应用不需要有人参加，不需要人工的日常运维，可是这些系统的建树是由专门的团队来举办的。在一些代币刊行方的文件傍边，明晰表白个中一部门的代币是留给将来雇员的，并且给建树团队的部门是分期得到的。这样的一个策划团队显然是切合Howey Test中关于普通企业的界说。
今朝管理代币的运作更是切合Howey Test中关于推销者和第三方的尽力的维度。因此总的来说，今朝的各个DeFi管理代币城市被SEC认定为是证券，因此有很大的概率被SEC采纳禁锢法子。至于SEC是否会真正采纳法律法子以及会在什么时候开始，我会在别的一篇文章中举办接头。
在今朝的所有的代币设计中，代币的总量都是必然的。代币的生成和畅通方法都长短常有利于生意业务，出格是会合化的笼络生意业务。因此这些代币就有通过生意业务而升值的基本。尽量普通用户是回收非钱币的方法得到这些代币，但得到这些代币的所有用户是有明明的升值预期的。这就切合Howey Test中关于利润预期的界说。
本文凭据Howey Test提出的证券认定属性对今朝的这些代币中的一些设计因素举办一些简朴阐明，辅佐读者领略为什么这些管理代币会被认定是证券。
我在不久前颁发的一篇概念中认为，Uniswap刊行的代币UNI很有大概被SEC认定是证券，因此Uniswap团队很有大概被SEC告状(见我的文章“SEC很有大概告状Uniswap”)。自Uniswap刊行UNI之后，有更多DeFi项目开始刊行各自的管理代币。但这些代币的设计明明地带有很是强的证券属性，因此都很有大概被SEC认定为证券，进而导致SEC对这些项目团队采纳禁锢法子。
它是一个回收钱币的投资
这个回收钱币的投资是投资于一个普通企业
在今朝的代币设计中，代币凡是不再被用来举办果真资金召募，，以制止被认定是证券。在面向公家方面，凡是回收免费发放的方法，即普通用户通过锁定资金，或提供流量，或先容用户来得到这些代币。凭据这个设计，普通用户得到代币的方法就不是回收钱币举办直接购置的方法。可是，这些DeFi项目凡是是有初始投资者。代币的一部门是基于这些初始投资者的投资分派给这些投资者的。这样的一种代币得到方法就切合Howey Test对付投资的界说。
有从这个投资发生的利润预期首先我们看一下Howey Test中对质券界说的几个维度
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