比特币被证明是一种周期性的资产，有着价值急剧上涨，幅度较长且大幅缩水的特点。在这些周期的各个阶段，比特币网络中都有一群购置、出售、持有、生意业务和挖矿的参加者。为了充实相识这些市场周期的心理和特征，没有比比特币漫衍账本自己更适适用来做研究的数据集。

我们将摸索一些链上指标，这些指标提供了比拟特币持有人、投资者和矿工的情绪和宏观消费模式的洞察。一起共赏当前的牛市相关的希望和数据模式。

在熊市中，人们比拟特币的乐趣凡是会削弱，到最后，只有比特币持有者、投资内行和矿工仍然屹立不倒。这些人都是最后的买家，他们都有一个配合的方针，就是在其他人在熊市中突围而出前尽大概地囤积比特币。

对付链上数据，我们在熊市期间调查到的模式和变革很洪流平上是由这些低时间偏好累加器（low time preference accumulators）驱动的。下面的图表显示了比特币恒久持有者的供给积聚，以及它是如安在最暗中的时期一连到达峰值的。

另一方面，牛市是一种“非同寻常”的野兽。链上供需之间的动态不绝变革，新投机者和老持有者争夺区块空间、盈利时机，并通过前无仅有的价值上升挑战他们持有区块的刻意。凡是环境下，内行们会把手中昂贵的代币分到看涨者手中，然后把它们转移到新的投机者手里。

当投资者进入和退出这个市场时，他们留下的链上组就反应了总体持有信念和消费模式。通过比拟特币周期的研究，我们可以成立一系列的假设和图表和阐明供需均衡。通过对市场周期的相识，已经差异的参加者的投资行为，我们可以利用这些模式来更好地权衡牛市和熊市的希望。

比特币持有者和投资内行往往有雷同的操纵方法。他们的念头是尽大概低价购入比特币，并在牛市周期的后期大赚一笔。因此，在熊市期间，他们的比特币持有量会增加，因为他们积聚了大量的比特币。

我们可从HODL颠簸曲线中调查到这一点，跟着旧波段（冷色）厚度增加，这表白代币正在进入成熟期，并被背后的人紧紧握住。这些波段越厚，代币恒久持有者拥有的供给就越多。

相反，当旧代币被利用后，将被从头归为新代币（暖色），并相应增加新HODL颠簸曲线的厚度。凡是，这些代币只能在牛市后期利用，当新的波段的局限开始膨胀时，这大概表白宏观情绪正在产生变革。

“代币使费用波段”提供了当天利用的所有代币的时间漫衍图。下面的图颠末筛选，只显示了一年以上的代币，也代表着持有者。我们可以看到，这些就代币往往是在高颠簸时期被利用，出格是：

在牛市中，将老韭菜持有的代币分派给新韭菜；

在熊市一连加深或熊市迅猛反弹时。

还要留意的是，在当前的牛市中，旧代币的利用率在近期是如何下降的。这表白畅通中的旧代币淘汰了，并且各人持有代币的信念仍然很强。

代币存在时间越长，其积聚代币的时间就越长。一旦这些代币被转移，原先积聚的持有天数就归零。被归零的持有代币时间（Coin Days Destroyed）会记录天天被利用的代币时间的总和。我们可以利用此指标来调查恒久代币持有者的宏观支出模式和行为变革。

当比特币持有者开始增加，代币利用环境就下降，，被归零的持有代币时间就会低落。在牛市后期，越来越多的旧代币被用于实现利润回报，导致被归零的代币持有时间（CDD）飙升。应用恒久移动均线（如90DMA）可以辅佐在嘈杂的市场里识别这些宏观变革，甚至可以估算出市场的最高点和最低点。

众所周知，比特币的颠簸性是用于裁减处于弱势的玩家。市场凡是会嘉奖恒久保持耐性的持有人，并处罚履历不敷的市场参加者和较晚入场的牛市参加者。恒久持有者认识到了这一点，并倾向于期待市场峰值呈现，然后抛售赢利。

这导致了比特币财产的周期性转移。

随时持有者将代币分发给新人，新代币的供给量将会增加。Realized Cap HODL曲线是通过扩展新代币供给量来追踪该财产转移的抱负东西。我们可以在下图看到，在2013年和2017年牛市的后期，新代币带（暖色）的高度在三个差异的环境下飙升。这些峰值凡是与主要的上涨和批改相对应。

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